政策の緊縮：なぜ不動産市場のパフォーマンスは強いですが、株式市場のパフォーマンスは悪いですか？

株式市場にとって、その動きは経済の基本的な制約から抜け出すことができません。

中国経済の成長率は2010年のピーク以来、緩やかな下り坂が続いており、上場企業の収益成長率も好転の兆しが見られない。

そのため、株式市場は2015年上半期に短い牛市が現れた後、今は熊市と定義されなくても、少なくとも「調整期」に該当します。

不動産市場と株式市場は周期の異なる段階に分けられます。

年初から現在に至るまで、

パフォーマンスは非常に安定しているので、多くの人は中国の株式市場のパフォーマンスが良いはずだと思っています。為替レートが安定してから為替交換の需要が減少し、ホットマネーの流出が減少します。

しかし、最近の株式市場のパフォーマンスは、同じ地域でも、雄安新区や他の人々の心を奮い立たせるテーマは、株式市場に永続的な活力を与えることはできませんでした。

株式市場が弱体化している原因は以下の点にすぎない。一つは経済指標が好転しているが、株価はすでに頭打ちになっているかもしれない。株価指数は経済データの遅れではない。二つは金融監督が日増しに厳しくなり、金融市場の金利が上昇し、株債の双殺を誘発する。

政策コントロールの力度から見ると、不動産政策の厳しさは株式市場をはるかに超えており、例えば、購入制限都市の数量が絶えず増加し、住宅ローンの利率が上昇し、初回払いの割合が上昇し、一方、株式市場は金融監督管理政策の負の影響を受けているほか、具体的な圧迫措置に遭遇していない。

また、金融規制政策の厳しさは不動産市場にも悪影響を及ぼしていますが、不動産市場はなぜ株式市場のように弱々しくならないのでしょうか？

第一に、投資や投機的な需要のほかに、不動産市場には刚要性と改善性の需要があります。第二に、中国は農業社会から工業社会に転化して30年未満になりました。また、農業文化の深遠な影響で、土地と家屋に対する国民の好みが他の投資品種を上回るようになりました。

中国の現在の状況から見ると、不動産の販売のホットスポットは第二線都市から第三四線都市に移動しています。これは人口の流れの逆転とある程度の相関があるようです。四四四線不動産の在庫減少と住宅価格の収入比が比較的低いことと関係があります。牛市場の中の「追加相場」を経験しているようです。

流動性に基づく思考

2016年中央は少なくとも3回にわたって「資産価格のバブル抑制」に言及したことを覚えています。2016年7月の政治局会議で「資産価格のバブル抑制」を「コストダウン」の話題にしたのは初めてです。2回目は2016年10月の政治局会議で「資産価格のバブル抑制に重きを置く」を「通貨政策」の話題に置きました。

ここの「資産バブル」は明らかに不動産バブルを指しています。2016年の株式市場の取引が淡泊で、不動産市場の売上高が過去最高を更新しました。

私は信じて、多くの人が不動産バブルは株式市場より大きいと思うことができて、結局株式市場はずっと転んで、不動産市場はずっと膨張しています。

株式市場の株式市場の株式益率と比較できるのは不動産市場の「住宅価格収入比」です。株価の比率と住宅価格の収入比といい、その倍数はすべて対応する年数と見なされます。

現在、全国平均住宅価格収入は約21倍で、明らかに上のA株の平均より高いです。

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親交所のマザーボード、中小ボードと創業板の株式を合わせて考えると、現在のA株の平均株価は約35倍になる。

また、3000社以上の上場会社の中で、株式の50倍以上の株式は2000株以上で、つまり3分の2を超えています。しかも、すべてのA株の株式の中间位数は約70倍です。

不動産市場の価格収入が最も高い都市は深センで、約45倍で、世界第一位にランクされています。北京、上海などはいずれも40倍を超えていません。全国のすべての都市の住宅価格収入は平均の中央値より22倍も高いです。

ある人が2011-_2015年A株上場会社の配当データを集計したところ、5年間の平均配当率は2%以上の会社は207社しかなく、平均配当率は3%以上の会社は80社しかなく、上場会社の総数の中ではそれぞれ6.5%と2.53%を占めています。

配当率に対応するのは住宅の家賃比で、全国平均は約2%で、A株の平均配当率を著しく上回っています。

上記の分析によると、不動産市場に「資産バブル」があると、株式市場の「資産バブル」はもっと大きいということです。

我が国の株式市場は5000点以上の高値から大幅に下落した後、なぜまだそんなに大きなバブルがあるのでしょうか？これはA株市場の流動性が強すぎることと関連しています。つまり、流動性がリスクプレミアムレベルを決定し、流動性が良い資産は、リスクリターン率に対する要求が低いほど、つまり取引価格に対する割引率が低いです。

高流動性はA株の長期高評価の一つの重要な原因であるが、2016年からA株の取替レートが著しく低下し、これも株価の下落に伴っている。

同時に、不動産市場の暴騰に伴い、中古住宅の取引の活発度が大幅に高まり、熱いお金が不動産市場に常駐しています。

4月中旬以来、A株の保証金残高は3週連続で減少しています。また、香港株の評価優勢のため、香港株に流入する資金は増加しています。

そのため、A株と不動産は一定の関係があるほか、A株市場の魅力は香港株の挑戦を受けています。

政策にはメリハリが必要です。

泡を除去するのではなく、泡を抑制する。

政策コントロールは実際の操作の過程では難しいです。社会と経済の政策に対する反応が複雑で、化学と生物反応のように簡単ではないからです。

この金融監督管理の主な目的は「レバレッジに行く」ということです。つまり供給側の構造改革の五つの目標の一つであり、同時に経済を虚から脱して実に向かうことができるようにするためです。

しかし、問題は中国の経済の「虚」のレベルが驚くほど大きくなりました。つまり、金融の量は実業に比べて大きすぎて、金融の増加値はGDPの中の比率が高すぎて、イギリス、EU、アメリカ、日本などの先進経済体を超えています。これは一人当たりGDPが八千ドル余りの新興経済体にとって、金融構造が深刻に不調しています。

したがって、中国の金融レバレッジと資産評価の水準を正常値に戻すには、段階的かつ段階的に行うしかない。

一日の寒さではなく、20年以上も続いてきた株式市場のバブル（高株価）は、短期的には後退することが期待できません。

現在、A株のうち、1200社を超える上場企業の株式益率が100倍以上になっているのに、なぜこれらの株式の株式益率は長期的に高い地位を維持できるのか？M&Aの再編の予想と関係があるかもしれません。これは第一線の都市学区住宅の評価モデル、すなわち「権利を含む」に似ています。だから、どうやって「殻資源」のバブルを抑制したらいいですか？

同様に、国内の金融規模の大膨張は2009年に始まった。その時、サブプライムローン危機に対応するために前例のない規模の経済刺激策を打ち出した。その後、経済の安定成長のための代価は金融規模のスピード超過拡大を招き、2012年から銀行の投資信託商品規模の爆発的な増加など、従来の信用業務が弱体化しているにもかかわらず、表外融資業務は急騰した。

2009年今まで3回の通貨拡張サイクルを経験しました。

幸い、中央経済工作会議はすでに「着実に前進したい」を国を治める理政の総原則として、経済が大幅な反落とシステム的な金融危機を発生させない「底辺思想」を提唱しています。

そのため、金融監督は、現在の中国の金融監督のモデルのような把握が必要です。主に三会の「分業監督」です。利点はそれぞれの役割を果たし、責任を果たしています。しかし、現在の金融が混同化に向かっている時代に、銀行監会が商業銀行にレバレッジに行く時、証券監督会と政策の調整やタイミングを調整する必要があります。

成功を焦ると、バブル崩壊による金融危機を招くかもしれない。

歴史的に見ると、通貨が膨張するたびに通貨政策の収縮を伴い、2011年から地方融資プラットフォームを整理し、絶えず利息を上げ、預金準備率を高めた。2013年には非標的業務を整理し、金不足を招いた。

しかし、過去の規制強化は力が強すぎて、経済の下り坂で止まっていました。その結果、貨幣の量はますます大きくなり、今は経済に対する大きな脅威となりました。

今年は、金融リスクの防止をより重要な位置に置いて、銀行に対してMPA審査を行い、一行は三会揃って行動します。

そのため、この金融監督は過去に何度も犯した教訓をくみ取るべきで、意図は長期的で、さらに緩和の度合いが必要です。

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