人民元の為替修正は商品価格に影響を与えるに足りません。

中国が人民元の為替レートの弾力性を強めることを許します。しかし、これは商品の価格に影響を与えるだけではありません。

ドル建ての商品は中国の取引先にとっては少し安く、理論的には消費を高めるかもしれませんが、実際には、人民元の切り上げまだ十分に大きな影響を与えることができません。政府の目は国内経済の過熱を防ぐために需要をコントロールすることです。

ただ、タイミングを調整するだけで市場は手遅れになります。（中国の通貨当局が意図的にやっていることはほぼ確実です。）しかし、方向を調整するのは意外ではありません。一年余りの間に、投資家は人民元の切り上げを期待しています。

事実、本当に驚きました。声明の中で最終的に発表された調整の程度です。2005年7月の前回の人民元両替と違って、人民元/米ドルは一時的に2%上昇し、日常取引の範囲を拡大することができましたが、今回は一回限りの切り上げはなく、海外のコメンテーターや経済学者が呼びかけていた大幅な切り上げは言うまでもありません。

　　人民元の切り上げアピール者は、人民元がドルに対して最大25～50%の過小評価をしていたが、中国人民銀行は一度の切り上げの可能性を明確に排除し、週末に大幅な切り上げの基礎がないことを改めて表明し、人民元の推定値は合理的な水準から遠くないと述べました。

これは、今月末に開催されたG 8-G 20サミットで人民元の問題を解決しないことを意味しています。中国は将来人民元の為替レートの弾力性を高めると約束していますが、未来の人民元の特別為替水準を表明していません。

切り上げを提唱する人が注目するのは、今後数ヶ月または数年の為替レートの大幅な変動の見通しです。2005年7月から2008年7月までの3年間で、人民元は対ドルで16%上昇しました。しかし、中国人民銀行は改めて評価した後の特別為替レートの水準について、さらには長期的な目標についていかなる承諾もしていません。

大口の商品に対する影響は大きくないはずです。少なくとも中短期はこうです。

（1）市場は人民元が中期的に上昇することを期待していますので、この要因はすでに消化されています。もし何か違いがあれば、週末の小幅の調整は大胆な政策決定者と投資家を失望させてしまいます。これは大口の商品の価格を空にしてもいいかもしれません。とにかく、特に利益が多くないと思います。

（2）ドルを釘付けにした人民元の対ユーロの大幅な上昇により、中国の輸出ヨーロッパの製品競争力は明らかに弱まりました。

わずかな利益と中国の多くの輸出商品の付加価値が相対的に低いため、当局は人民元の対ドルの大幅な切り上げを見て、国家競争力をさらに損ないます。

（3）一部のコメンテーターは人民元の再評価に重点を置いて、中国の需要のバランスを取り戻すために、輸出から国内消費に転じる前提と見なしていますが、実際、経済は過熱の兆しを見せています。

インフレ率は政府の目標より高く、賃金も増加している。広東、福建、浙江、江蘇、上海など輸出向けの製造業センターの最低賃金水準はずっと上がっています。

中国の5月の住民消費価格指数（CPI）は同期比3.1%上昇し、19カ月ぶりの高位を記録し、政府の3.0%を上回る目標を達成した。5月の工業品出荷価格（PPI）は同7.1%上昇し、国内消費をさらに刺激する空間が少なく、その重さは経済成長のペースを減速させ、インフレを抑制することで、物価の暴落を引き起こしず、失業率が急騰した。

（4）要するに、経済成長を冷却するために、インフレ圧力がさらに増大することを防止するために、今後12～18ヶ月の政策はより引き締めに向かうかもしれない。

今年は銀行準備金率が大幅に向上しましたが、金融政策は依然として大きな刺激を受けています。

大口の商品に対する輸入需要は引き続き増加しますが、中国中央銀行が週末に作った小さな歩調で為替レートを調整する動きは、輸入商品の需要を大幅に押し上げることはできません。